苏宁债务负担:300亿债券密集到期
“在未来6个月，我们将面临总计超过300亿元的债券到期和转售压力。”
作者：华夫饼
编辑：图雅
制作人：金融涂鸦
据公司情报专家《财经涂鸦》介绍，在主营业务连年亏损、债务压力日益增大、整体信用债券市场因风险事件而逐渐承压的情况下，苏宁表示，不打算依靠赎回恒大200亿战争投资基金来偿还债务，而是将通过资产出售、房地产业务销售收入、发行新债等方式来应对后期到期的密集债务。
2020年10月以来，华晨汽车和永诚煤电对债券违约猝不及防。随后，紫光集团也未能偿还到期的13亿元民间债务。有一段时间，信用债券市场如火如荼，债券价格跌入悬崖。此时，苏宁易购(002024)及时购入并动用自有资金10亿元回购公司发行的“18苏宁01”、“18苏宁02”、“18苏宁03”、“18苏宁04”、“18苏宁05”、“18苏宁06”、“18苏宁07”等债券。这次回购一方面是为了增强投资者对苏宁的信心，另一方面是以市场价折价购买债券，大大降低了公司的财务成本。
此后，有人发文称“苏宁是下一个”，暗示苏宁资本链即将崩溃。苏宁随后紧急辟谣说：“最近我们公司发现，一些不良主体和个人计划通过海外社交平台发布针对公司的虚假陈述，败坏公司声誉，造成不良影响。公司强烈谴责利用海外社交平台恶意攻击国内企业，试图影响舆论环境，并保留追究相关方法律责任的权利。”
苏宁集团品牌公关部门相关负责人也表示：“苏宁年营收超过6000亿元，1300亿元的负债，即使存在，也只是一小部分，不是特别大的数额。对于一个正常的企业来说，有收入有负债是正常的，只要资金链和现金流保持健康。”
尽管如此，苏宁的债务仍在二级市场下跌。一方面，投资者担心苏宁在无法赎回恒大200亿战的投资基金后，将如何偿还债务。另一方面，最近的市场华晨和咏梅违约导致许多投资机构大规模抛售其高风险的主要债务。
苏宁电器发布的《2020年企业债券半年度报告》显示，截至2020年6月30日，苏宁电器负债总额达到3002.89亿元，其中流动负债2291.09亿元，一年内到期的非流动负债609亿元，主要是一年内到期的长期借款和应付债券的转移，导致期末余额增加，而期末现金及现金等价物仅为247。
企业有收入有负债很正常，确实是合理的。然而，当我们仔细观察苏宁电器的收入和现金流时，问题就更多了。2020年上半年，苏宁电器总营业收入1232.43亿元，同比下降11%；净利润7.84亿元，同比下降69.6%，经营活动净现金流量-6.12亿元，投资活动净现金流量也为负。
今年年初，苏宁成功注册了100亿元的私人债务配额，但6月份仅成功发行了10亿元规模，且其发行ABS的计划也连续搁置并不顺利也显示出市场对苏宁流动性的担忧以及苏宁融资难度的进一步加大。
主营业务连年亏损
从零售业务起家的苏宁，一直以零售巨头自居。它成立至今已有30年的历史。2004年，苏宁易购的前身苏宁电器在a股市场上市，成为中国首家连锁家电。零售业务一直是苏宁的传统主业。在其发展过程中，从苏宁电器到苏宁尚云，再到苏宁易购，经历了传统零售、连锁零售、互联网零售等几大转型。但是现在人们觉得苏宁有点“不务正业”。苏宁寻求多元化经营和跨境发展。从传统零售业务延伸到房地产、金融、物流、文化体育之后，苏宁的主营业务是年亏损。
在苏宁电器2020年半年度报告中，苏宁披露报告期内公司利润构成或利润来源的重大变化源于非重大经营活动。上市实体苏宁易购年报显示，2014年以来扣除非经常性损益后的净利润分别为-12.52亿、-14.64亿、-11.07亿、-88亿、-3.59亿和-57.1亿。
账面上的盈利主要靠通过各种资本手段来维持,包括其股票投资收入。2016年，苏宁以140亿元认购阿里巴巴1.05%的股权，然后在2017年和2018年清空，盈利141亿元。它曾经是通过出售旗下多家子公司的股权以及苏宁小店等实现了大规模的投资收益.
2017年，苏宁照搬阿里股权投资的做法，在恒大和a股上市公司深房重组时，战略投资200亿元恒大。苏宁的计算是，恒大重组完成后，出售股份盈利还债。出人意料的是，恒大与申方的重大资产重组终于在11月8日宣布终止。
据《财经涂鸦》，苏宁在9月份的投资者会议上说，若明年1月份恒大地产不能如期在境内重组上市，苏宁计划行使相关条款，要求拿回200亿元人民币战略投资资金.
但9月底，中国恒大宣布已与持有恒大地产总额1300亿元人民币的战略投资者进行谈判，并与持有恒大地产总额863亿元人民币的战略投资者签署补充协议。补充协议明确战略投资者已同意不回购并继续持有恒大地产股权，恒大地产股权比例保持不变。在补充协议签字仪式上，张站在徐佳音身边。
根据《财经涂鸦》，苏宁在战略投资者签订补充协议后，仍就是否赎回战投资金与恒大进行了协议签订条款方面的谈判，大概率将不行使回购权，具体交易细节还包括了希望获得恒大在金融板块方面的借款支持.
债务急剧膨胀，收购了万达旗下37家百货公司和家乐福80%的股份
近年来，苏宁在房地产和金融业务方面大举扩张。持续开发苏宁广场、二三线酒店写字楼等商业地产项目。同时涉足文化、体育、投资等多元化行业，先后收购了PPTV、龙珠直播、国际米兰等。成立了文创体育集团。
2019年一口气吃掉万达旗下37家百货，一夜之间，万达广场更名为苏宁广场。此外，2019年苏宁以48亿元人民币的实金收购家乐福中国80%的股份。目的是构建百货商店从线上到线下到店到手的零售业态。但苏宁的激进扩张并不是基于自身的资本投入，而是通过大举借债，俗称“借鸡生蛋”。
苏宁易购2020年第三季度的报告显示，截至2020年9月30日，苏宁易购短期借款增加了48.23%的债务规模正在扩大。
但2020年，受新冠肺炎疫情影响，苏宁线下运营并不顺利。前三季度，苏宁易购线下销售额达到911.89亿元，同比下降12.7%。
无奈之下，苏宁选择收缩自营店。苏宁易购2020年半年报披露：2020年1—9月共关闭了966家自营门店.截至第三季度末，苏宁易购广场、家乐福、红孩子等自营店仅有2697家。苏宁易购线下创新——专注社区便利的苏宁小店，自2016年创立至今一直处于亏损状态.
计划出售资产，用恒大地产分红
面对债务偿还压力，苏宁表示，计划出售部分金融资产和物流资产，以偿还今年下半年到期的债务。苏宁告诉投资者，将利用恒大地产的股息、约100亿元的房地产业务销售收入以及计划在下半年发行的20亿至30亿元的新债券来应对债券到期。
针对二级市场的价格波动，苏宁曾经对媒体表示，最近整个信贷市场都不是特别好，部分公司经历了不好的情况。在零售行业，资产负债率可以排到中等水平，公司否认面临偿债危机。苏宁还表示，苏宁有数十亿可随时变现的交易性金融资产，比如物流资产。1200万平方的物流基地约有70%到80%是自持的，自己的物业现在在做REITs(房地产信托基金)，可以在不占用运营资金的情况下提取资金继续投资物流建设。另外，公司筹集的资金还没有用完，账户上还有几十亿的资金。