银河证券:社会融资增长拐点出现
来源：银河证券
11月，居民和企业继续支持信贷数据，信贷规模稳步上升，结构不断优化。
信贷事件风波拖累相关分项，社会融资增长拐点出现。
金融资金的“淤塞”状况有所改善，M1和M2的同比增长率均有所上升，剪刀差继续缩小。
01.
点评
11月企业常驻端和中长期端持续支撑信贷数据，信贷规模稳步上升，结构持续优化
11月，人民币贷款增加1.43万亿元，比去年同期增加456亿元。部门方面，11月新增住宅贷款7534亿元，比去年同期增加1亿元。其中新增中长期贷款5049亿元，同比增长360亿元，同比增量持续下降，说明住宅抵押贷款需求降温，这也与去年同期商品房销售基数较高有关；短期贷款增加2486亿元，同比增加344亿元。在双十一叠加补偿性消费需求的推动下，居民消费有所改善。11月新增企业贷款7812亿元，其中中长期新增贷款5887亿元，比去年同期增加1681亿元。主要原因是出口刺激了对制造业贷款的需求；新增短期贷款734亿元，同比增长909亿元，明显拖累。近期工业企业利润和PPI数据表现良好，企业流动性储备增加，短期贷款增长受到抑制；票据融资增加804亿元，连续5个月负增长后再次转正，说明在外贸明显回升、信贷紧缩的情况下，企业对票据融资的需求增加，形成了对短期贷款的一定替代。
信贷事件的干扰拖累相关分项，社会融资增长的转折点出现
11月份，社会融资规模增加2.13万亿元，比去年同期增加1406亿元，略高于市场预期，但同比增幅达到3月以来的新低。社会融资存量同比增长13.6%，比上年下降0.1个百分点，为全年首次下降。11月份本外币贷款1.48万亿元，同比增长1478亿元，基本保持7月份以来的水平，反映出银行信贷支持的顺利延续；由于利率上升和突发信用事件的干扰，信用债券和票据融资的新增金额大幅减少。其中，11月份表内表外票据增加仅178亿元，同比增加1016亿元，公司债月度净增仅862亿元，同比增加2468亿元；国债方面，国债发行规模还是比较大的，当月净增加4000亿元，比去年同期增加2284亿元。考虑到12月份将有2000亿元地方特债和4000亿元左右国债，下个月国债同比增幅将保持高位。
金融资金的“淤积”有所改善，M1和M2的同比增长率均有所回升，剪刀差继续缩小
截至11月底，M2广义货币同比增长10.70%，增速比上月底高0.20个百分点。信用衍生能力稳步提升，对M2的扩张起到了积极作用。同时，财政存款减少1857亿元，比10月份多10907亿元，财政支出对货币供给有贡献。狭义货币M1同比增长10.00%，增速比上月底高出0.9个百分点，达到2018年2月以来的新高。M1之间的剪刀差