沙钢IDC重组难推进 背后的几十亿财团需要解决！
停牌几天后，沙钢更新重组计划收购苏州青峰，但在等待两个跌停。新方案中，苏州青峰两大核心资产之一的德利迅达因资产恶化不再纳入标的资产范围。合并案推进了四年，现在还在草案阶段，但这期间资产已经恶化。在通过参与苏州青峰参与收购环球开关的财团投资者中，有很多信托和银行融资基金。相关银行融资和信托计划已存在近四年，清算和退出压力巨大，而沙钢集团需要承担联合体成功退出的风险。
11月30日，沙钢股份再次遭遇跌停，自苏州青峰收购更新重组方案公布以来，股价已下跌26%。
经过近两年的沉寂，沙钢收购苏州青峰的计划终于有了进展。11月24日，沙钢披露了修订后的重组草案，上市公司计划通过发行股票和支付现金的方式继续收购苏州青峰100%的股权，但不再将苏州青峰持有的德力迅达12%的股权纳入标的资产范围，标的资产估值也从之前的237.83亿元下降至189.96亿元。
自2016年9月19日宣布重大重组以来，沙钢收购苏州青峰控制数据中心资产全球交换机(以下简称GS)的计划已经推进了四年多。当初财团斥资近300亿控制GS，让沙钢实现GS的整合。其中沙钢集团直接投资超过100亿元，还要承担财团成功退出的风险。但到目前为止，这笔M&A交易仍停留在董事会阶段，交易标的苏州青峰资产的严重恶化也增加了M&A的不确定性，通过参与苏州青峰参与GS 10亿收购的财团仍遥遥无期。
此前曾参与苏州青峰的秦汉新城万方投资合伙企业(有限合伙企业)(以下简称“秦汉万方”)和上海道碧资产管理中心(有限合伙企业)(以下简称“上海道碧”)已折价转让其股份并退出苏州青峰。此外，在对苏州青峰股权进行渗透后，发现其投资者中有很多信托和银行融资基金。随着M&A周期的延长，这些股东越来越愿意退出。
并购难推进，标的资产恶化
沙钢是中国最大的民营钢铁企业。2016年，公司计划对数据中心运营维护进行转型，并发布重大资产重组计划，收购苏州青峰的全部股权和德利迅达的全部股权或控股权。重组推进了四年。
自2016年9月宣布重大重组后，2017年6月宣布重组计划，随后于2018年11月调整重组计划，放弃并恢复收购德力迅达88%股权。沙钢集团财团为沙钢股份推动的海外并购被卡在了最后一步。直到今天，沙钢收购苏州青峰还处于选秀阶段。
然而，在此期间，其收购目标的核心资产质量恶化。作为持股平台，苏州青峰的核心资产是GS 51%的股权和德利迅达12%的股权。根据新发布的重组计划，两家的经营状况都不容乐观。
其中，持有苏州青峰12%股份的德利迅达，近几年因经营不善，资产减值严重。为避免此类股权转让对本次交易的影响，沙钢已不再将德力迅达12%的股权纳入标的资产范围，苏州青峰拟将其在德力迅达12%的股权对外转让，但目前没有明确的受让意向。
根据2017年6月发布的重组计划，沙钢原计划以人民币29.084亿元收购德力迅达88%的股权，并承诺实现
此外，根据合并资产负债表，截至2016年12月31日，莉莉辛德勒的负债总额为21亿元人民币。2018年11月，沙钢调整了M&A计划，只收购了苏州青峰的股权，不再收购德力迅达的股权。根据企业搜索的信息，德力迅达已被北京市朝阳区人民法院列为遗嘱执行人，公司诉讼案件较多。
2019年3月，德力迅达被冻结的2.5998%股权(投资利息892，670.4元)在武汉市江安区人民法院淘宝司法拍卖网络平台公开拍卖，起拍价73，968，020元，至今无人关注，两次拍卖均售罄。
与德利迅达合作的GS也没能逃脱德利迅达雷霆的冲击。2019年，gs亏损26.17亿元，主要是得力迅达香港未能按时支付与GS的业务往来款项及违约所致。因此，2019年，GS不得不计提56.21亿元的资产减值准备。由于无法获得德利迅达的经营条件，苏州青峰已对该项股权投资计提了全额减值准备。
苏州青峰2019年和2020年上半年对GS计提的商誉和无形资产减值金额分别为43.45亿元和15.39亿元。然而，由于收购GS的商誉减值，苏州青峰在2020年上半年仍处于亏损状态，亏损金额接近9亿元。
德利迅达的减值也使沙钢收购苏州青峰的交易对价较2018年11月公布的计划减少近50亿元。按理说，将德利迅达剥离出此次收购对沙钢来说是好事，但却让沙钢遭受了两次跌停，这背后被收购的资产长期无法推进，GS的运营也不如从前。
剔除各种资产减值因素影响后，GS 2018年、2019年、2020年上半年净利润分别为11.69亿元、10.24亿元、6.03亿元，呈现明显下降趋势。特别是扣除2019年德利迅达相关资产减值的影响，当年GS净利润仅为10.24亿元，经营状况恶化。
2019年，沙钢净利润仅为5.29亿元。并入苏州青峰业绩后，沙钢的股票可能会遭受严重损失。如果交易完成，沙钢在合并资产负债表中的商誉约为47亿元。如果目标公司未来经营状况发生不利变化，该交易所形成的商誉将存在减值风险。
此前，在更换教练和回购的刺激下，沙钢股价在2020年翻了一番，使其动态PE在同行业处于较高水平。但在收购目标Global Switch未能巩固的情况下，沙钢的利润显然无法支撑近300亿的市值。
百亿财团待解套
沙钢对GS的整合虽然有所延迟，但引领海外并购的沙钢集团的资金压力会越来越大。苏州青峰是由沙钢集团牵头的几个本土企业联合成立的。
据企业调查，苏州青峰由沙钢集团、上海灵异、上海道璧、秦韩万方等15家财团共同出资，于2016年12月通过苏州青峰迅速收购GS 51%的股权，交易对价205.18亿元。
同时，苏州青峰还持有德力迅达12%的股权。根据沙钢公布的2017年重组计划，德力迅达12%股权对应价值为35.19亿元。
2018年，沙钢集团还通过沙钢国际(香港)有限公司在香港的全资子公司战略IDC有限公司(以下简称“SIL”)收购了GS 24.99%的股权，相应的交易对价相当于人民币157.24亿元。
根据2018年11月公布的重组方案中沙钢集团的份额，沙钢集团在收购GS 75.99%股权的过程中直接出资77.4亿元。2019年，沙钢集团还通过坚韧专家收购了GS剩余的24.01%股权，交易对价折合人民币156亿元。在整个过程中，苏州青峰背后的财团花费了500多亿元，而直接投资
2018年11月，沙钢股份有限公司披露的修订重组方案补充了苏州青峰渗透后的出资，其中有几笔信托和银行融资资金。自2016年底收购GS以来，相关的银行理财和信托计划已经存在了近四年，这些信托理财计划面临着巨大的清算和退出压力。
随着并购的不确定性和资产的恶化，一些股东已经先撤退了。2019年5月，上海三清将其在苏州青峰0.60%的股份转让给沙钢集团。
2020年9月，此前参与苏州青峰的秦汉新城万方投资合伙企业(有限合伙企业)(以下简称“秦汉万方”)和上海道璧资产管理中心(有限合伙企业)(以下简称“上海道璧”)也折价转让其股份，并从苏州青峰退股。
最新计划显示，交易将以股权现金的形式进行。交易完成后，沙钢集团持有上市公司29.85%的股份，第二大股东上海灵怡投资中心(有限合伙)(以下简称“上海灵怡”)持有7.79%的股份。沙钢集团持股比例超过上海灵异22.06个百分点，仍是最大股东和控股股东。
沈文荣先生在沙钢集团的持股并未改变，仍为本公司的实际控制人。但是，当初这些股东加入投资团队，都是抱着把沙钢改造成IDC的前景。现在苏州青峰的核心资产已经变质，就算合并成功，他们也未必能从中喝到。
比如第二大股东上海灵怡，交易完成后将持有沙钢297，961，971股。按照目前的股价，二级市场套现总额将在35亿左右，而其对苏州青峰的认缴出资额当初为40亿。
其实上海灵异本身的情况并不乐观。根据企业调查，上海灵怡控股股东AVIC信托被法院列为遗嘱执行人。2019年11月，曾是安徽“最大房地产企业”的国购投资宣布申请破产重组。2016年至2018年间，AVIC信托为国有投资及其子公司发行了至少19种信托产品。
国家购买不是孤立的案例。AVIC信托的产品背后都是亚洲新能源和江苏雨润的危机，以及2020年st安通和ST新伟的新债务危机。
事实上，不仅是上海灵异，苏州青峰背后的嘉，其大股东安信信托也存在债券违约和赎回风险。上海丰巢的大股东渤海国际信托也因未能按时履行法律义务而被法院强制执行，其资产面临破产重组的风险。
也就是说，苏州青峰的这些大股东都有自己平仓的需求。
如果沙钢股份的并购不能结转，这部分股东可能会在后期进行股份转让，就像秦汉万方、上海道弼一样，沙钢股份可能要接管大部分股份。但是沙钢的情况不容乐观。半年报显示，沙钢上半年总营收64.77亿元，净利润2.52亿元，同比下降11.45%。
骑虎难下的沙钢集团
根据第三季度报告，其账户只有2.64亿货币资金，经营活动产生的现金流量只有9.49亿。IDC的新业务无法加载带来新的收入，而老钢铁行业已经不是什么好业务，成本增加，利润下降到平均20多元。
再看沙钢集团，根据企业调查公布的信息，截至2020年第三季度，沙钢集团总资产2143.64亿元，总负债1278.8亿元，净资产864.84亿元。
沙钢集团作为民营钢铁企业，其总资产的很大一部分是固定资产。因此，虽然是一家拥有1000亿元资产的钢铁巨头，但沙钢集团的现金流压力也不容小觑。公司的全部利益-
海外M&A在2015年和2016年非常受欢迎。通常的做法是上市公司大股东财团出资收购海外资产，然后上市公司发行股票收购大股东控制的持股平台，最终实现海外资产的整合。
但时至今日，我们再看当年著名的海外并购，史玉柱巨额收购Playtika卡处于上市公司收购持股平台阶段，而天骐锂收购SQM与万达收购AMC是一样的，标的资产利润恶化最终吞噬了收购方。
GS是海外顶级数据中心供应商。虽然该公司在英国注册，但其业务遍布全球。在控股苏州青峰之前，GS是外资控股。以钢铁业务为主的沙钢集团如何参与Global Switch的管理将是一个巨大的问题。同时，在目前的国际环境下，GS客户能否继续信任一家中资企业管理的核心数据，令人怀疑。