债券黑洞3:发行数百亿债券“难以产生” 很多公司表示主要原因是成本较高
违约债券对市场影响的余波还在，一级市场融资还没有完全恢复。
根据上海清算所公布的统计数据，新京报壳牌金融记者表示，在上周末金融委员会表示稳定后，债券市场的整体情绪在本周得到了修复。从周一到周三(11月23-25日)，有8只债券被取消，上周五(11月20日)，至少有12只债券仅在一天内被取消。Wind数据显示，自11月10日咏梅集团债券违约以来，约有460亿债券被延迟或未能发行。
三家取消发行债券的企业内部人士告诉壳牌金融，暂停发行的主要原因是成本较高，但对自身影响不大。
数百亿债券发行“难产”
近日，咏梅和华晨集团两家高评级国企相继违约，加剧了市场不安情绪，冲击了一级市场发债融资。国务院财政委员会、国家发展改革委、证监会等部门采取措施维护稳定，河北、河南、山西等地也发出了明确打击“逃废债务”等行为的紧急呼声。
记者从上清所网站上看到，风险事件对市场融资的影响依然存在。
自周一(11月23日)起，福建张龙集团有限公司、南昌金凯集团有限公司、台州华诚医疗投资集团有限公司、中建三局集团有限公司、上海新华配电集团有限公司、中国电力建设集团有限公司昆明勘测设计院、云南滇中实业发展集团有限公司、新希望集团等8家公司。已经宣布取消债券发行。债券的种类包括短期融资券和中期票据。
然而，市场上债券发行的总体取消率正在下降。在财务委员会发出声音之前，至少有12只债券在周五(11月20日)被取消，涉及淮安发展控股有限公司、成都轿子金融控股集团有限公司、重庆涪陵新城发展(集团)有限公司、陕西有色金属控股集团有限公司等。
风力统计也可以支持这一趋势。数据显示，11月1日至9日，公司债、公司债、中期票据、短期融资券共15种，金额64亿元。在咏梅集团11月10日宣布违约后，上周五(11月20日)延期或失败债券的数量飙升至53只，总计402亿元。11月23日至25日，两个数字分别降至10亿元和65.4亿元。
企业称推迟主因是现阶段成本走高
为什么要取消或者推迟发布？
“近期市场波动较大，有机会会重新发行”是大多数企业公告中取消债券发行的解释。一家取消债券发行的国有企业内部人士告诉《壳牌金融》记者，“市场上影响债券发行的因素很多。现在发行债券价格高，不符合我们的思路，是暂时取消发行的主要原因。”
西部某地方城市投资公司债务融资负责人廖老师(化名)对壳牌财经记者表示，取消发债主要是成本问题，而不是担心认购规模可能达不到预期。当地成本控制很低，太高了也回答不了。
目前发行债券的成本有多高？Wind数据显示，11月第一周(11月2-8日)发行的票面利率为3.6843%，第二周(11月9-15日)上升至4.3142%，第三周超过5%。个别债券利率甚至超过6%。例如，11月25日发行的“20中新02”和“20宁和01”公司债券票面利率分别为7.5%和6.8%，但其他日期发行的债券大多在3%-4%左右。
最近，债券市场的“黑天鹅”不断飞出。在AAA级大型煤炭国有企业咏梅控股违约后，汽车巨头华晨集团于11月20日正式开始破产重组。“对国企的信仰”不断受到冲击，部分信用债券暴跌，不少债券被取消。
在业内人士看来，受“信仰国企”摇摆不定的影响，信用分层也在加剧，部分弱合格主体的信用风险溢价明显拉大，使得发债成本上升。一位券商分析师告诉《壳牌金融》记者，对“国有企业”最深的信念是公共基金，它们的外部评级要求是投资机构中最高的，一般要求发行人的评级高于2A。
11月21日召开的财务委员会第43次会议，研究规范债券市场发展，维护债券市场稳定。会议强调，要坚持“零容忍”的态度，严惩各种“逃债”。在一些监管机构和地方纷纷表态后，市场情绪出现了一些缓解迹象，但仍略有波动。至于是否有预期的再发行时间，廖老师说还是根据市场情况。“目前我们的账户资金可以支付未来几个月的本息，所以不着急(发债)。”
11月20日，南方某地方投资平台取消发行价值5亿元的超短期融资券，相关负责人也表示，这对企业影响不大。
市场完全恢复还需要时间
其实这已经不是第一次债券市场一级市场融资冷了。比如2016年4月和当年年末，市场上有两轮注销，注销规模最高超过1000亿元。究其原因，不仅是信用债券违约率飙升，还有流动性紧张导致的融资成本高，吓退了企业。
咏梅集团的违约震惊了市场，因为它是一家AAA级国有企业，截至9月底拥有超过400亿元的流动性。因此，咏梅集团10亿债券违约被怀疑是“逃债”。“现在国企改革正在推进，市场担心一些企业会以国企改革的名义故意不还债。”前面提到的分析师说。
不过，廖表示，以“国企改革”为名逃避债务的做法没有多大意义。“国企的发展改造，包括国有资产的保值增值，绝对是底线，谁也不能违背。”他进一步表示，该地区融资相对稳定，当地政府非常重视现金流和债务违约处理，因此暂时没有受到很大影响。
关于其他发行人是否会“效仿违约”，光大固定收益首席分析师张旭表示，没有迹象表明其他省份会效仿，也没有其他发行人会“躺在当场”违约。
财务委员会会议明确指出，欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法行为。要依法严肃查处，各种“逃废债务”要严肃查处。咏梅集团所在的河南省副省长也于11月24日发表公开声明，强调信用是企业的生命，严惩各种“逃废债务”。同一天，咏梅集团召开股东大会，宣布将提前支付违约债券本金的一半(5亿元)。
对于此次风险事件引发的市场波动，廖先生认为，AAA级国企违约，肯定会对市场产生一定的负面影响。但在中国目前的国内经济环境下，对于投资者来说，城市投资的信念不会因为一两次债券违约而被打破，所以短期内会有负面影响，但不会影响未来中长期投资者的判断。
张旭认为，“当前的风暴只是信用债券汪洋大海中的几波。历史上类似的波折并不少见，但最终都会风平浪静，风暴给了我们很多宝贵的经验。几乎每一场风暴都涉及到债券质押式回购的问题，这让我们关注到回购融资的脆弱性。”
根据上述分析师的说法，市场情绪继续得到修复，机构的抛售行为仍在继续，这是意料之中的