硅谷封面|从崩溃边缘到坐拥600亿现金:孙正义如何写反转传奇
【划重点】
1今年春天，软银股价两周内缩水近一半的时候，孙正义和公司高管团队每天都和对冲基金公司埃利奥特(Elliot)的高管通电话。
软银最终回购的股份超过了埃利奥特的要求，并通过出售资产获得了高达600亿美元的可用现金。
自去年秋天开始，埃利奥特最近几个月至少持有软银50亿美元的股份。
埃利奥特认为，软银的股价远低于其资产价值，积极回购股份可能有助于缩小差距。
埃利奥特的高管认为，最好的办法是根据软银表现不佳背后的逻辑和数学原理向其提出建议。
6孙正义当时并没有立即接受艾略特的建议，这似乎表明他更倾向于回购少量股份等渐进策略。
7月23日星期一，软银宣布计划出售410亿美元资产，并用这笔钱回购180亿美元股票。
8埃利奥特高管非常担心孙正义频繁的短期行为，甚至购买科技股指数的看跌期权来对冲孙正义的一些交易风险。
(本文约4500字，全文阅读时间约6分钟)
今年春天在【编者按】，软银的股价在两周内缩水500亿美元，一度濒临崩溃。但在主要股东之一对冲基金埃利奥特的指导和干预下，软银大规模回购股份和出售资产，从而获得高达600亿美元的可用现金。但随着拥有大量现金储备的孙正义频繁在公开市场进行短期交易，埃利奥特不禁担心软银创始人会不会重蹈覆辙。
以下为文章正文：
今年春末，日本科技界亿万富翁孙正义表示，他曾经看到公司财务崩溃的“边缘”。如今，软银集团的创始人兼首席执行官拥有投资领域最大的现金持有量之一。
孙正义做了一个意想不到的战略转变。他迅速抛出了所有对他的投资目标和发展蓝图至关重要的重要股份，大量回购软银股份，从而将软银从资金赤字的不利局面中拉回。作为全球最大的科技投资公司，孙正义放弃了很多曾经投资过的业务的多数控股权，阻止了软银逐渐转型为投资公司，也阻止了其疯狂的投资行为。
孙正义经历了几起企业濒临破产的事件。这一次，一股新的力量正在推动公司的转型。
知情人士表示，今年春天，当软银股价在两周内缩水近一半(约500亿美元)时，孙正义和该公司的高级管理团队每天都与对冲基金公司埃利奥特管理公司(Elliott Management)的高管进行电话交谈。他们表示，自去年秋天以来，埃利奥特逐渐增加了对软银的持股，这可能使其成为软银仅次于孙正义的第二大股东。
为软银提供咨询服务的埃利奥特高管包括戈登辛格(Gordon Singer)，他是软银创始人的46岁儿子，也是埃利奥特伦敦办事处的负责人。辛格和他的团队向孙正义施加压力，要求他改善公司治理环境，回购股票。
据一位熟悉软银财务状况的人士透露，软银最终回购的股份超过了埃利奥特的要求，并出售了足够的资产，使该公司拥有高达600亿美元的可用现金。
软银持有的资产和股票价格比较
11月11日，软银股价收于每股62.9美元，较3月19日的低点上涨144%。
现在困扰埃利奥特的是这样一个问题：孙正义会走过去的老路吗？
熟悉埃利奥特的人士表示，公司内部有人担心孙正义可能会像以前一样在高风险投资上花费大量现金。过去，相对于他所投资公司的估值，他支付的高额溢价常常让投资者和科技界感到困惑。例如，他曾经在办公空间初创公司WeWork上投入大量资金，而投资遛狗业务的初创公司后来被孙正义自己称为“非常糟糕”的判断。
近日，孙正义意外成为短线操盘手，手里拿着一些现金亲自指挥交易团队押注科技股的每日走势，加重了投资者的后顾之忧。
据知情人士透露，埃利奥特的高管非常担心孙正义的行为，他们甚至购买科技股指数的看跌期权，以对冲孙正义的一些交易风险。孙正义11月9日表示，软银将保留选择如何使用现金的权利。
孙正义说，他曾经走到“金融崩溃”的边缘
软银2020年的大起大落进一步说明，孙正义是世界上最不可预测的企业家之一。考虑到他的现金会影响整个科技行业和市场，他的一举一动都会被业内人士密切关注。
作为世界上最顽强的激进投资者之一，埃利奥特担心软银可能会根据孙正义过去的行为向意想不到的方向发展。孙正义总是以偶尔的投资灵感、巨大的失败和特立独行而闻名，有时还会和自己的董事会和顾问争论。
软银在一份书面声明中表示，尽管该公司的“愿景没有改变，但我们的商业模式一直在发展和变化”，并补充称，软银专注于追求人工智能革命，“在为股东创造价值方面，没有人比孙正义更坚定。”
软银表示，改变战略和出售资产完全是基于公司自己的判断。声明称，软银或远景基金的投资决定是由公司董事会或投资委员会做出的，而不是由孙正义本人做出的。声明拒绝让孙正义接受采访。埃利奥特也拒绝接受辛格的采访。
奇怪的搭档
据熟悉两家公司的消息人士、两家公司的投资者、交易商以及与之合作的银行家透露，埃利奥特大规模增持软银股份可以追溯到去年夏天。
据知情人士透露，软银是艾略特有史以来最大的单只股票投资。据知情人士透露，埃利奥特自去年秋天开始增持软银股份以来，最近几个月已持有至少50亿美元的软银股份，其中大部分是通过所谓的互换交易实现的，这也使埃利奥特得以避免披露所有头寸。按照软银目前的股价，埃利奥特持有软银3.8%的股份。知情人士表示，该公司已套现部分股票。
孙正义和埃利奥特难得走到一起。该基金由亿万富翁保罗辛格(Paul Singer)于1977年创建，规模为410亿美元。通常以入股企业、与管理层激烈对抗而闻名，而与艾略特硬抗的公司CEO往往失败。这家公司以严格遵守不亏损原则而闻名于业界，创始人说这是公司的第一原则。
2008年，对冲基金平均亏损19%，而埃利奥特仅亏损3%。今年前9个月，艾略特的收益率达到了8.7%。
46岁的戈登辛格是埃利奥特伦敦办事处的创始人和负责人的儿子，
相比之下，孙正义凭借直觉成为全球最大的技术投资者。他带领软银投资了几十家公司。他自己也承认，投资这些公司通常是基于个人直觉以及技术将如何改变未来愿景。他预测有些投资肯定会亏损。像大多数风险资本家一样，他希望少数公司最终会成功。孙正义曾经说过，他的投资目标是让软银持续300年。
创始人的个性也体现在软银混乱的企业文化中。据公司资深人士透露，孙正义经常花几个小时举办战略或投资研讨会，有时甚至无视银行、公司高管或董事会的疑虑，坚持投资他所关注的企业。他曾经说过，他能很快感受到自己是否想投资一个创业者。孙正义曾经说过一句名言，他决定向阿里巴巴集团联合创始人马云提供融资，只是因为马云的眼睛闪闪发光。
软银成立近40年来，以孙正义为首的软银运营着一系列令人眼花缭乱的业务，从软件分销到手机，再到卫星和太阳能电池板。软银经历了互联网行业的繁荣和萧条，孙正义作为世界首富的地位也起起落落。孙正义在阿里巴巴投资的1亿美元是世界上最大的风险投资之一。即使出售阿里巴巴的部分股权，这笔投资目前的价值仍超过1700亿美元。
然而，孙正义最近投资1000亿美元建立的愿景基金未能复制这一成功。截至3月31日的一年中，远景基金录得170亿美元的投资亏损，为后续基金寻找更多投资者的努力也失败了。软银11月9日表示，在截至今年9月的6个月中，这两只基金的投资收益为130亿美元。
软银还表示，其“企业文化非常重视保持发展势头，始终引领时代。不叫乱。”
埃利奥特的股权
熟悉埃利奥特策略的人说，埃利奥特十多年来一直适度买入软银股票，但他不喜欢在这上面下大赌注。埃利奥特通常会要求被投资公司大规模出售资产或回购股份，但他们担心拥有软银近30%股份的孙正义不会同意这样做。
去年，埃利奥特创始人的儿子辛格有了大幅增加软银股份的想法。他认为，软银的股价远低于其资产价值，积极回购股票可能有助于缩小这一差距。辛格还认为，WeWork的倒闭可能让孙正义尴尬到听埃利奥特的声音。
由于投资者对孙正义无节制的投资风格持谨慎态度，软银的股价一直低于长期持有的总资产。除了持有阿里巴巴和视觉基金的股份，软银去年还持有美国电信运营商Sprint和微芯片设计公司ARM的控股权。截至去年年底，软银的股价还不到其总资产的50%。
埃利奥特去年秋天在软银持有少量股份，并开始增持。到2020年2月，埃利奥特已经持有软银超过25亿美元的股份，相当于当时软银市值的3%左右。
埃利奥特没有像过去对其他投资目标那样向软银提出公开要求，而是决定采取更温和的方法。考虑到孙正义仍然是软银的第一大股东，艾略特对他几乎没有影响，他们担心公开行动会激怒孙正义。埃利奥特的高管认为，最好的方法是根据软银股票表现不佳背后的逻辑和数学原理给出意见。
令他们惊讶的是，孙正义欣然接受了。一位与会者表示，今年1月在东京与辛格及其团队会面时，他承认软银的股价被低估，并公开吐露为何自己不如传说中的价值投资者巴菲特那样受人尊敬。
辛格告诉孙正义，帮助推高软银股价的一个方法是改善公司治理，包括增加全男性董事会的女性成员，并对孙正义本人实施更多的制衡。软银后来确实实施了所有这些措施。埃利奥特还建议软银承诺回购100亿至200亿美元的公司股票，占当时已发行股票的四分之一。
孙正义当时并没有立即接受艾略特的建议，这似乎表明他更倾向于回购少量股份等渐进策略。埃利奥特决定采取观望态度。
今年3月，疫情引发的市场恐慌和日益收紧的社会隔离措施，对孙正义创立的商业帝国造成了严重打击。虽然视觉基金投资的电子商务和医疗行业公司从中受益，但许多重大投资受到重创，包括办公空间初创公司WeWork、出租车服务公司Uber、滴滴出行和印度酒店初创公司Oyo。3月前两周，软银股价下跌25%。
3月13日，软银宣布回购7%的股份，当时价值约48亿美元，与之前的回购规模基本持平。
埃利奥特的内部团队对软银回购的规模感到惊讶和沮丧，他们认为这缺乏必要的紧迫性。两家公司之间的通话频率越来越高。起初，孙正义和辛格有时会参加会议，但后来他们每天都打电话。
在电话会议上，软银高管最初表示，埃利奥特要求的更大规模回购完全没有必要。公告发布后的几天，软银股价跌幅超过大盘，埃利奥特高管继续施压。
券商对软银违约即信用违约互换(CDS)收取的保险价格飙升，3月17日，信用评级机构标准普尔下调了对软银的评级。
截至3月19日周四，软银的股价在短短一周内下跌了40%，市值降至其资产价值的四分之一左右。孙正义个人受到软银股价下跌的影响。软银股价的下跌压低了孙正义股票作为贷款抵押品的价值，迫使他一次性质押了近四分之三的股份。孙正义后来说，情况有了很大改善。软银表示，是董事会而不是孙正义做出了出售资产和回购股份的决定：“孙正义的个人情况与这一决定无关。”
3月21日星期六，软银与包括埃利奥特辛格在内的几大股东开了几个小时的会，提出了将软银私有化的想法。孙正义多年来不时提出这个想法，埃利奥特的一些投资组合经理和分析师对此非常感兴趣。然而，其他股东没有接受这一提议。
孙正义承认他对WeWork的投资“非常糟糕”
3月23日星期一，软银宣布计划出售410亿美元资产，并用这笔钱回购180亿美元股票，甚至比埃利奥特要求的回购规模还要大。这一举动甚至让软银在艾略特的最大支持者感到惊讶。
策略转型
在接下来的几个月里，软银签署了出售部分资产的协议，同意出售阿里巴巴、美国运营商T-Mobile US和软银移动电话服务等大部分有价值的股份。软银股价飙升。
孙正义继续出售资产，这让埃利奥特和其他投资者感到惊讶。软银同意以高达400亿美元的价格将ARM出售给英伟达，并以116亿美元的价格出售了其日本手机部门22%的股份。此外，软银还在出售几年前收购的一家美国无线服务提供商。
软银和埃利奥特的高管们每个月都会联系几次，讨论软银的下一步行动。据知情人士透露，软银高管告诉埃利奥特和其他股东，该公司仍有可能私有化，但尚未提上日程。
软银也在试图成立一家特殊目的收购公司，希望通过上市筹集资金，然后寻找收购目标。
软银总部位于日本东京
软银最近的一个变化让艾略特的一些人感到担忧。随着现金越来越多，孙正义在8月中旬宣布成立新的资产管理部门，他的个人贡献也将做出。他现在亲自指挥一个交易员团队，用200亿美元现金押注科技股的每日走势。熟悉他交易策略的人说，他收购的公司是Alphabet、亚马逊和网飞。
在收益电话会议上，孙正义解释说，他之所以把钱投资到这个新部门，是因为他不喜欢“拿奖金和薪水”，觉得为了赌成功和赚钱，有必要冒险。一位熟悉孙正义投资部门的人士表示，孙正义已经抛开他的300年愿景，专注于短期交易。
软银的其他机构股东表示，他们对这一系列交易感到困惑，并想知道孙正义是否会启动另一项数十亿美元的巨额投资。
孙正义手下的交易员购买的期权一度与价值约500亿美元的科技股挂钩。9月初消息发布后，这一对硅谷的巨大押注导致软银股价下跌7%。11月9日，软银表示，在这些期权交易和其他衍生品交易中，它损失了近30亿美元。
埃利奥特购买对冲期权是为了保护自己免受软银期权交易的影响。
埃利奥特内部有人担心孙正义可能会做一笔意想不到的大投资。一位知情人士表示，在两家公司最近的对话中，埃利奥特一直强调软银需要遵守规则。(嘿)
「硅谷封面」系列是为科技圈大咖访谈、重磅研究报告和大公司深度调查等汇总的栏目，旨在为科技资讯爱好者提供最有思想深度的优质好文。