盲箱“持有”1000亿市值潮多久能玩王国泡泡商城暴利生意？
华夏时报记者金小燕北京报道
新三板上市已经7年了。直到今年12月11日，泡沫商城再次以1000亿港元的初始市值冲击香港联交所，一款小盲盒玩具成为资本市场的宠儿。
在外部认知范围内，跑跑马是玩具厂商，甚至是玩偶游戏的拥有者。其实跑跑马之所以能吸引年轻人蜂拥而至，并意识到这不仅仅是多年打造的品牌和市场，更是其产品的IP属性，满足了年轻人的精神需求和投资。
但是也有不同的声音说小盲盒出厂价十几块钱，价格涨了好几倍到几十块钱。甚至一些流行的隐藏产品价格一度被推高到几千元，溢价数倍。不可避免的是，泡沫商城是否真的能支撑1000亿元的估值值得怀疑。
首家“千亿市值”玩具股
在玩具领域，也有一些上市公司，但是能达到1000亿的市值，泡泡商城是第一种情况。
十年前，对于绝大多数普通人来说，潮剧是一个相当不寻常的概念。直到Kaws的“同伴”Bearbrick和今年火起来的Molly出现并融入盲盒游戏，这种玩具才开始不仅仅和小圈子里所谓的新潮人士玩，逐渐进入大众消费圈。
据了解，泡沫商城IPO定价为38.5港元/股，共募集资金52.25亿港元(约合人民币44亿元)。IPO后，泡沫商城创始人兼CEO王宁持有上市公司49.80%的股份。这位1987年出生的创始人拥有近500亿港元的净资产。
游戏行业的一场狂欢赢得了足够的关注。当初，泡泡超市的投资者甚至不敢相信这种玩具公司在资本市场上能有这么大的吸引力。其中，不少投资者认为泡沫商城的市值最多可以增加5倍左右。毕竟能做好线下店，不代表能撑起一个行业和领域。
chansons Capital执行董事沈梦在接受《华夏时报》采访时表示，泡泡超市的市值有一定的新股热，但其核心价值是适合冲动的年轻消费者的偏好。无论是盲箱消费形式还是IP潮剧的定位，股价肯定会受到市场波动的影响，但这个群体的消费潜力和价值会越来越明显和重要。
竞争壁垒是业绩关键
泡泡商城的市值是否具有可持续性，取决于自身业务发展。
“其业务定位是大市值的合理性。是否可持续取决于其后期业务发展。如果长期依赖盲箱作为单一渠道，IP运营无法摆脱Molly的局限，可能无法持续。从目前能找到的今年上半年的业绩数据来看，泡泡商城的业绩一直遥遥领先。”沈梦说。
目前，在中国与玩具/衍生品相关的10家上市公司中，2020年上半年收入超过1亿元的有6家；从营收增长来看，上半年营收增长只有两个，分别是凯迪威和小白龙；从净利润同比增长来看，只有两家公司，分别是美盛文化和小白龙。
从以上对比数据可以看出，玩具/衍生品公司似乎比主要从事动画内容制作和服务的公司具有更强的抗风险能力。
泡泡商城的成长也是反击之路。回过头来看，直到第一次退市，它的收入才几千万，甚至每年都在亏损；但从本次上市披露的业绩报告来看，从2017年到2019年，泡泡商城的营收从1.58亿飙升至16.83亿，净利润从156万飙升至4.5亿。
招股书显示，2018年和2019年泡沫超市品牌产品毛利率均超过70%。此外，有研究报告显示，Bubble Mart有望在2021年推出131个新系列盲箱，相关IP数量将增至58个。预计到2024年，泡沫商城的营业收入将超过100亿元。
属于玩具领域，那为什么要泡沃尔玛c
“泡泡超市最重要的竞争壁垒是IP，同行的低价策略不会造成影响。”王宁说。
对此，泡泡超市的首席运营官席德在上市当天接受媒体采访时也表示，泡泡超市目前的体系中其实有五个“莫莉”。继2016年推出Molly，2018年推出Biqi，2019年推出DIMOO和LABUBU，今年又推出SKULLPANDA，基本上每年都有一个成功的IP，说明有能力持续输出IP。
但业内也认为，依靠单一产品引爆人气的公司应该谨慎。短期内越流行的东西，退潮越快。在这个过程中，如果他们找不到一个长期的商业模式或促成竞争壁垒，他们的业绩可能会大幅波动。
精神需求的溢价力
或许，为了满足年轻人的精神需求，泡泡商城正在建立自己独特的——盲箱虚拟消费习惯。加入盲盒游戏后，这种收藏变得更加深刻，也就是更加神秘，更加互动。因为在打开盒子之前不知道能拿到什么型号，满足了很多人的好奇心和“抽奖”的心理。
对于很多不知道或者没碰过潮玩盲盒的人来说，应该很难理解这背后的一些逻辑。在传统的消费观念中，没有任何文化赋权的玩偶收藏价值不大。
“不要拿泡泡集市的精神和二次元的精神比较。完全不是一回事。买二元左右是动漫作品中的精神内核，缅怀你的青春；买泡泡超市是为了可爱的表面动机。所谓强烈的欲望和沉迷，根本不是来自情感表达，而是来自抽牌的快感。”一位热衷于泡沫超市的消费者表示。
玩具圈里有一句流行的话，抓住年轻人心的最好办法就是开发一款游戏，让用户收藏炫耀，以此来缓解孤独或追求时尚。盲箱里的游戏卡和买皮肤一样。不是所有的抽牌游戏都玩，也不是所有的盲盒都抽。
从事玩具相关领域的张先生在接受《华夏时报》记者采访时认为，泡泡商城的IP热潮不仅仅是因为它是一个品牌，更是因为它稀缺而富有社会属性，可以填补年轻人虚幻的精神满足感，进而很容易进入年轻人的圈子。
关于泡沫商城的潮起王国的稳定性，沈梦认为，泡沫商城仍处于红利收获期，关键是未来要创新发展更多的IP。