从第三季度9亿巨亏中向谁学习:潮水退去 我知道谁在裸泳
在2020年11月20日披露并于9月30日结束的三份季度报告中，遇到了自2019年6月6日上市以来的首次亏损。
而这一次单季度亏损金额，远超此前累计的所有盈利收入。
结果公布后，股价大跌，盘中一度跌逾24%。
从盈利到亏损，与谁学习的“神话”破灭了吗？上市以来第一次亏损后，出现了9亿的巨额亏损。为什么？陈向东相信自己的感受，他如何看待从谁那里学到的损失？未来向谁学习有没有系统性风险？
单季度突然亏损9亿，从“楼塌”中该向谁学习？
画的大饼，终有不顶饱的一天。
财务报告显示，2020年第三季度净亏损9.325亿元，净利润190万元，同比大幅下降49153.63%；比上季度1900万元减少5007.89%。
在此之前，我一直自称是“唯一一家自上市以来盈利的K12教育培训上市公司”。据统计，自上市以来，其每个季度的利润总额为3.5亿元。上市以来首次亏损9亿元。
为什么单个季度亏损这么大？
2020年第三季度，向他人学习收入达到19.66亿元，比去年同期的5.53亿元增长282.7%。但回顾跟谁学上市近两个财年以来各单季度营收数据，可以看出其增速已出现明显放缓。的增长率从上市时的473.8%降至不到300%。
虽然他在财报中表示，得益于公司商业模式产生的规模经济，本季度实现毛利14.64亿元，比去年同期4亿元增长265.6%，毛利率也从去年同期的71.9%有所上升。至74.4%，但营业利润却呈现与净利润相同的骤降趋势。
第三季度从一个运营亏损9.9亿的人那里了解到。第一次经营亏损发生在2019年第三季度，当时亏损只有1100万元。短短一年，营业亏损增加了89倍。
原因，跟谁学的财务报告，营业亏损的增加主要是由于在市场营销活动方面的大力投入，以扩大流量增长及加强品牌认知。
的确，从单个季度的支出来看，向谁学习投资营销活动是“疯狂”的。2020年第三季度，向谁学习的营业费用从去年同期的4.11亿元增加到24.537亿元，增幅为496.86%。
与此同时，其中，营销费用再创单季度新高，达20.56亿元，较去年同期的3.30亿元，同比增长了522.3%。's和R&D的行政费用也相应上涨。由于专业课程开发人员和R&D技术人员数量的增加以及工资水平的提高，R&D费用较去年同期的57万元增加了286%，达到2.204亿元；由于行政人员数量的增加、工资水平的提高和独立调查专业服务费的增加，管理费用从去年同期的2400万元增加到1.77亿元，增幅为648.7%。
这似乎偏离了我们之前所相信的向谁学习的道路。与谁CFO沈楠今年2月被投资人问及时公开表示“谁知道他至今没有为任何路牌、灯箱广告、电视广告付费，所以我们在广告方面真的比业界强。脑袋就少多了。”
但是今年以来，很多综艺节目，比如《极限挑战》，《中国好声音》，《亲爱的小课桌》等。似乎也加入了暑期在线教育的流量大战。
增长超5倍的营销费用却没有换来经营的暴涨。跟谁学的营收近同比增加282.7%，K-12正价课付费人次仅同比增长140%，远低于营销费用的增速。
除了成本高之外，主要是讲师和导师工资上涨、教材成本、租金以及服务器和带宽成本增加造成的。第三季度，向谁学习的主营业务成本为5.02亿元，比去年同期的1.57亿元增长220.5%。
营收增速下滑，费用成本高，单季度突然亏损9亿，但向别人学习的隐患不止于此。
由于扩大用户规模和提高品牌知名度的营销费用增加；人员的快速增长带来了工资的增加；截至2020年9月30日，2020年第三季度，公司在跟谁学经营净现金流出约为6.79亿元。持有的现金及现金等价物、短期投资和长期投资合计2.131
2020年11月20日是人们学习的重要一天，不仅是因为最新的业绩变化，也是因为独立调查的结果。
据谁说，在公司被SEC联系调查之前，董事会审计委员会对几份卖空报告中的指控进行了内部独立调查，没有发现重大问题。审计结束后，专业顾问将审计结果和结论报告审计委员会和公司。
但随着业绩的滑坡，历经14次做空仍逆势上扬的跟谁学股价应声大降,股市在交易日之前一度下跌逾15%。第一天，和谁一起上56号期刊。美元6元/股，盘中跌幅接近25%；收盘时每股65.66美元，下跌7.97%。市值156.48亿美元，一天蒸发13.31亿美元。
除了资本不再购买之外，家长在选择培训机构时更加谨慎，因为学生的学习时间无法恢复，试错成本高，市场上巨头众多。
蓝鲸教育注意到，在黑猫投诉平台上，向谁学习的投诉已经达到123起，其中家长普遍对向谁学习的虚假宣传、退费困难等给予反馈。
尽管质疑声此起彼伏，但作为创始人，陈向东仍笃信“只要人人都献出一片爱，世界将变成美好的人间”。
陈向东曾于11月20日在朋友圈表示：与谁学习，与高道课堂的K12业务，将打造一个升级、全新的“高道课堂”，而“名师领高道，网课择高道”正成为更多学生和家长的认知和共鸣。并说：“时间是最好的朋友。时间是好公司最好的朋友。谢谢大家的信任和支持。信任，对得起。注入你的心脏，全力以赴！”
陈向东也对未来的发展充满信心，应该向谁学习。在财务报告中，陈向东表示：“即使竞争日益激烈，在线教育市场仍有光明的未来。我相信，我们在过去几个季度积累的坚实基础，将使我们为未来几个季度做好充分准备，探索各种可能性。期待下一次和你一起见证在线教育的成长。”
然而，与这些“预期”相反的是不断下降的增长率。根据预测，2020年第四季度，收入将在20.76亿元至21.16亿元之间，同比增长122.0%至126.3%。与第三季度相比，增长率将再次下降。
不仅如此，和任何人一起上学之前还有很多隐患。
尽管独立调查结果显示无任何问题，但针对备受关注的SEC调查，跟谁学则表示，目前仍在继续与SEC保持合作，无法预测SEC调查的时间和后果。
此外，做空机构浑水的创始人卡森布洛克日前在接受 《棱镜》 采访时表示，浑水还在做空跟谁学。
去年10月，瑞士信贷将其ADR评级从“中性”下调至“降低”，并将目标价从85美元下调至71美元。跟谁学了之后，股价立马变了，收盘跌了30.80%。总市值从10月20日收盘时的245.33亿美元锐减至仅170亿美元，500亿人民币一夜蒸发。
目前，与谁学习的唯一护身符——性能，可以应对卖空的影响，逾期的增长率也回到“平庸”。面对资本和市场的双面质疑，我们还能向谁学习多久？