光大证券:社会金融增速下滑 印证了信贷扩张的转折点即将到来
发布于：2020-12-11
来源：光大证券
报告摘要
12月9日，央行公布的金融统计数据显示：
11月，M2同比增长10.7%，增速比上个月提高0.2个百分点；M1同比增长10.0%，环比增长0.9个百分点。新增人民币贷款1.43万亿元，同比增长456亿元；社会融资规模增加2.13万亿元。
具体而言：
（1）信贷总量季节性回升，结构持续向好
11月新增人民币贷款1.43万亿，同比增长456亿。结构方面，11月信贷结构继续显示中长期贷款优于短期贷款，房贷稳定，非银行持续负增长。至于12月份的信贷供应，预计总量仍将得到控制，新增规模约为1.2万亿元，全年新增规模在20万亿元以内。与此同时，我们也需要注意，如果今年年末贷款核销超出预期，贷款增速将会降低，这可能会对贷款增速造成干扰。
（2）M2季节性小幅反弹，M1升至双位数，货币活化进一步提速
我们判断，如果新增人民币贷款与去年同期基本持平，信用债券净融资和非标压降规模保持不变，金融资金配置到位，将有助于银行改善债务增长，稳定资本，预计M2 12月份将保持在10.7%左右。
（3）11月份社融存量同比增速为13.6，较10月份下滑0.1个百分点，印证了我们前期对社融拐点已在10月份到来的判断
结构上，影子银行业务规模持续萎缩，国债净融资规模相对较大。但信用债券受到SCP套利消退和信贷违约情绪的干扰，净融资规模大幅下降。展望12月，新增社会融资规模预计约为1.7 -2.0万亿，增速将保持在13.3-13.5%的范围内。
中美在风险提示：摩擦的不确定性依然存在，信贷体系收紧影响需求复苏。
来源：财经网站