当蚂蚁“膨胀”成大象:为什么全球最大IPO戛然而止？
划重点：
1自16年前成立以来，几乎所有蚂蚁的主要业务都经历了与监管的摩擦。能否以淘宝的方式做金融，可能是马云与金融监管冲突的最终不可调和的根源。
很难知道马云的话对蚂蚁IPO停牌有多大影响。但可以肯定的是，长期以来，蚂蚁金服发展贷款业务与央行加强网上贷款监管之间的矛盾一直在加剧。
不管真实的坏账率是多少，金融监管者都没有理由相信有一个企业和企业家不会出问题。
4.监管草案严重打击了蚂蚁小额贷款业务的生存土壤，无论是在IPO之前还是之后公布，新规都会极大影响蚂蚁最赚钱的业务。
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文 | 龚方毅 贺乾明制图 | 陈耕
编辑 | 黄俊杰
技术创新与监管往往会发生冲突，尤其是在金融行业。双方来回博弈：管理太严，创新被打压，需要的人借不到钱；关太松，金融机构承担了太多的风险，引发了经济危机，然后使整个社会陷入动荡，比如2008年。
“这是一种动态平衡，有时我们走得更快。我觉得监管力度也有高有低，我们的速度也有进有退。”时任蚂蚁金服CEO的彭磊在2016年描述了这家中国最大的金融科技公司与金融监管之间的关系。
自2004年支付宝诞生以来，公司一直与监管保持着动态平衡。支付宝运营7年拿到了支付牌照，曾经绕过银联。余额宝上线半年吸收5000亿，冲击银行储蓄。四年后，监管开始限制其规模。
自16年前成立以来，几乎所有蚂蚁的主要业务都经历了与监管的摩擦。但几乎每一次，这些企业都有增长到万亿规模的空间，并继续在监管约束下运营。在此期间，中国人可以使用的数字金融服务也取得了很大进展。
马云已经多次表达了对监管的感谢。在2015年达沃斯论坛上，他表示，中国金融监管当局对互联网金融的支持和开放程度是全球最高的，互联网公司“必须坚持监管，支持监管，拥抱监管”。
马云在2017年互联网大会上也说过“一个人(P2P)最怕癌症，一切放化疗”。然而，大多数时候，他呼吁监管机构支持公开创新。
然而，16年的平衡在蚂蚁集团上市前夕被彻底打破。10月24日，在外滩峰会上，马云用中国社会难以置信的直白语言谈到了金融监管。
10天后，央行和银监会发文限制小额贷款公司规模，直接影响蚂蚁金服40%的收入来源，并与证监会、外管局等监管机构约谈蚂蚁集团核心高管。第二天，上海证券交易所停止了全球最大规模的IPO。蚂蚁发表声明称，将接受监管，彻底落实采访意见，并为“给投资者带来的麻烦”道歉。
“杰克(马云)说的话，不管巴塞尔协议是老人俱乐部，还是中国银行业的当铺有正经思想，对蚂蚁集团的事业肯定是没用的。批评比你厉害的官员，不能太直接。”《阿里巴巴：马云的商业帝国》的作者、前投资银行家邓肯邓肯克拉克告诉《晚点 LatePost》。
克拉克从1999年就认识马云了。这已经不是第一次看到马云在台上说得神魂颠倒，阿里员工在台下发呆了。但这一次却出乎他的意料，因为马云善于根据台下的观众来选词，当天台下坐着很多金融监管者，包括——，两位央行行长，他们控制着中国金融监管的方向。
很难知道马云做这样的演讲想得到什么效果，演讲本身对蚂蚁IPO停牌有多大影响。
可以肯定的是，蚂蚁发展贷款业务与监管部门加强网贷监管的矛盾长期以来一直在加剧。而这场冲突早就是一条线索。央行公开讨论网上小额信贷监管已经有几个月了，蚂蚁与金融监管部门打交道十几年，熟悉政策变化的影响。
最终蚂蚁集团核心业务的监管以最公开、最戏剧化的方式进行，涉及近20万亿元的资本和各种民营、国有、国际资本。
能不能以淘宝的方式做金融？
“核心是能不能用淘宝的方式做金融？”浙江大学光华法学院国际金融与M&A研究中心执行董事钟瑞卿教授在接受《晚点 LatePost》采访时表示，这是马云与金融监管冲突的最终不可调和的根源。