潜伏|韭菜的胜利！游戏站股价暴涨10倍 散户都做了什么？
无数的历史经验告诉我们，任何违背常识的东西，最终都会消亡。
腾讯新闻《潜望》季振宇1月28日从硅谷发来
2020年，美国股市充斥着玄幻剧，这种趋势在2021年根本没有消退，反而有愈演愈烈的趋势。
最近几天美国股市讨论最热烈的GameStop的股票，你很难忽视，因为这只股票可能正在创造美股历史上最惊天动地的上涨纪录。包裹在疯狂、恐慌和困惑中的这只股票在最近几个交易日以超过100%的日涨幅脱颖而出。
这并不是说这家公司的基本面表现出任何积极的迹象。相反，这家业务相对传统的公司在疫情的影响下摇摇欲坠，股价表现与其业务发展趋势背道而驰。
目前推高GameStop股价的核心力量，一般认为是一群自称普通投资者，活跃在Reddit子论坛的人。他们有着非常极端的投资哲学，以“YOLO”(你只活一次)为座右铭，一举一动都要搬进整个仓库。
似乎他们不在乎起起落落，只在乎输赢。事实上，除了GameStop，他们还将许多被对冲基金卖空的股票作为战场，发誓要杀死所有华尔街机构。
在这个论坛里，旺盛的荷尔蒙充斥着每一个角落，理性在这里消失，极端的情绪和宗教信仰主宰着一切，坛友们每天惊人的图书收入就是他们的兴奋剂。“坚决不卖”是他们互相信任甚至严明纪律的默契。
从目前的情况来看，他们取得了压倒性的胜利。一些对冲基金被他们逼得破产，高举白旗。他们甚至吸引了一直与卖空者对立的世界首富埃隆马斯克，进一步帮助他们追求胜利。
在突破常识的路上，他们还在向前走。就像他们在论坛里最喜欢的“火箭”表情图一样，地心引力阻挡不了他们。
但是，值得注意的是，投资本身就是一件风险很大的事情。WallStreetBets上一群人采取的极端投资方式，并不适合每一个普通投资者。简单粗暴地将“做空”和“对冲基金”贴上“邪恶”和“贪婪”的标签是不可取的。所谓“打倒华尔街”、“劫富济贫”的大旗经不起推敲。无数的历史经验告诉我们，任何违背常识的东西，最终都会消亡。
Gamestop的惊天股价表现
从事电子游戏零售业务的GameStop最近成为美国股市最热门的股票。26日，GameStop暴涨90%以上。今年以来，GameStop上涨了近10倍。
GameStop的短期暴涨与其公司的商业基本面无关，甚至是背道而驰。由于疫情的影响，美国很多GameStop的门店不得不关门。随着数字网络时代的到来，传统的商店购买电子游戏的模式已经成为夕阳产业。本月初，GameStop还公开承认，在过去的第四季度，也就是传统意义上的西部购物季，本季度游戏的销量通常是全年最好的，但本季度的收入比之前的预期下降了25%。
虽然从逻辑上看，GameStop不仅很难被投资者追捧，甚至还有进一步下跌的空间，因此GameStop成为了很多对冲基金的优秀做空目标。但就是这样一只不受专业投资者青睐的股票，却出人意料地成为零售主导力量，打败了华尔街对冲基金的战场。
一个活跃在Reddit子论坛WallStreetBets的个人投资者，成了这部震撼剧的主角。从去年开始，他们就一直在与小规模做空GameStop的机构投资者进行斗争，这些斗争逐渐加剧，并在今年达到高潮。
从目前的结果来看，个人投资者阶段性取得重大胜利，成功推高GameStop股价，给做空者造成重大损失。随着股价上涨，卖空者不得不补仓，导致股价进一步上涨，“卖空”。游戏之城
值在26日已经站上了100亿美元，这家公司市值上一次达到100亿美元还要追溯到2007年，27日，GameStop的市值站上了200亿美元，在今年短短几周时间内，GameStop已经从一家小市值公司，迅速成长为一家大市值公司。故事还远没有结束，26日收盘后，全球首富、特斯拉电动车首席执行官伊隆 马斯克转发了WallStreetBets关于GameStop的推文，更是助涨了个人投资者对GameStop乘胜追击的气势，盘后股价继续大涨近43%，股价已经站上了200美元以上，27日，GameStop股价继续扶摇直上，再次创下了100%以上的涨幅，股价站上300美元以上，仅一周多前，GameStop的股价还不到每股20美元。
在巨量资金的追捧下，GameStop的交易额不断创出新高，连续成为美股当天交易额冠军，连特斯拉这样曾经最热门的股票也相形见绌，27日GameStop的交易额甚至比排第二位的特斯拉还要高出50%。
期权的杠杆效应推波助澜
GameStop最近几个交易日每天动辄1倍以上的涨幅，绝不是仅靠市面上流通的股票买卖所能实现的，而是通过大量的期权交易，多重作用而共同形成的向上的合力。
具体而言，以WallStreetBets中的散户为代表的个人投资者，大量买入了GameStop的看涨期权，而看涨期权又分为实值期权和虚值期权，对于买入了看涨期权的投资者来说，行权价低于股票市面价格的实值期权，在最终行权日到期时才有利可图，而行权价高于市面价格的虚值期权，到临近到期日时将一文不值。
对于GameStop看涨期权的操作，极端性在于个人投资者大量买入行权价远高于市场价格的虚值看涨期权，成为净多头，而投资者的对手方做市商在卖出看涨期权的同时，成为了净空头，这是一种非常危险的处境，因为理论上来说，看涨期权的空头亏损可能达到无穷大，因为股价上涨是上不封顶的。在这样的情况下，做市商为了对冲风险，需要买入相应的GameStop股票，而买入股票的比例则根据Delta来确定，Delta 是期权相关的金融术语，指的是每股股价的变动与期权价格变动的比率，因此做市商只要根据这一比例，买入手头看涨期权空仓所对应GameStop股票则能完成对冲。
在GameStop疯狂上涨的过程中，许多深度虚值期权变成了实值期权，这就让做市商非常紧张，因为虚值期权变为实值期权的过程中，Delta将从0变为1，这就意味着为了对冲，做市商需要买入更大比例的GameStop股票，这样一来就进一步推高了股价的上涨。除了进行所谓Delta对冲，做市商还需要进行Gamma对冲，Gamma则是对Delta对股价变动敏感程度的衡量，即股价变动一个单位，Delta相应变动的比例。
另外，对于差别被个人投资者搞到破产的做空GameStop的对冲基金Malvin来说，它们则遭遇到了“逼空”，因为做空是保证金交易，即只要交纳做空总金额股票的一部分比例作为保证金，由于GameStop的运行方向与做空者相反，因而其保证金账户也相应亏损，接连收到Margin Call（催缴追加保证金），因此对冲基金不得不通过变现追缴保证金继续顽强抵抗，或者买入股票来对冲相应的空头头寸，如此一来等于又加剧了GameStop股票的上涨。
实际上，除了GameStop以外，同样的故事也发生在其他许多被重度做空的股票身上。
由于股价朝着做空者相反的方向运动，导致做空者损失惨重，据彭博统计，对GameStop等11支做空最重的股票，空头账面损失已经达到了250亿美元之巨。
那群人到底是谁
主导这一切的，源自论坛Reddit上的一个名为WallStreetBets的分论坛。起初，没有人把他们当回事，甚至他们自己也不把自己当回事。他们在这个论坛中自嘲是“堕落的一代”，是一群投资自闭症患者和脑残，他们抛弃理性，将癫狂毫无保留地释放到市场中。
他们中的许多人是涉世未深的“千禧一代”，他们或许从未做过正经投资，但是他们在这里找到了和自己相似的一群人。
论坛里的氛围大多数时候都是亢奋的，他们最爱用的表情是向上冲的火箭，意味着股价往上冲，他们的团结一致和对群友的忠诚，在GameStop这只股票身上达到了极致。
一位用户名为“DeepF**INGVALUE”的用户，是他们做多Gamestop这支股票的实际意义上的精神领袖。在GameStop今年疯狂上涨的行情中，他每一天都会晒出自己持有的账户截图，截至到1月26日，该账户总额（包括持有的GameStop股票、期权和现金），已经达到2200万美元，而他的账户在一年多前仅5万美元。
坛友在该帖下面的回复中，对他顶礼膜拜，有人说，你就是WallStreetBets里的“史上最伟大”，还有人说，他今天账户一天增加了800万，关键是他还在持有着！
在这种群情激昂的氛围中，所有人都更加坚定了一个信念：继续持有不卖出，即便很多人已经赚到了他们之前想都不敢想的钱，但是忠诚于群友、彼此的信任、对空头坚决毫不留情的信念，支撑他们继续持有，一股都不卖。
接连取得的胜利进一步助涨了他们的信心，知名对冲基金Malvins损失惨重，濒临破产清盘，不得不靠着同行业其他几家对冲基金紧急注资渡过难关，26日收盘后，全球首富、特斯拉首席执行官Elon Musk也发推文表达对做多 GameStop的支持，更是起到了推波助澜的作用。
新时代的来临还是跨越监管的红线
一支股票在短时间内的大幅波动必定会引来监管机构的警觉，有消息称，美国证券交易委员会（SEC）正在密切关注GameStop股价的动向，寻找可能违规的相关证据。从目前的情况来看，GameStop最可能触犯的是市场操纵，大多数情况下，市场操纵最常见的一种形式是“拉高出货”，即通过某种方式，推高股价然后再高位出售。
值得一提的是，仅仅公开表达持仓观点，并不构成市场操纵，而这正是WallStreetBets中的投资者在做的事，他们坚定地持有，表示绝不卖出，并且每天在论坛上晒出自己的账户余额。
但所有这些都需要确凿的证据。SEC相关人士指出，该机构通常只会关注大型投资者的相关股价操纵行为，而不会针对个人投资者，但GameStop这样非常规的股价波动，是否会让SEC破例目前还未可知。
抛开是否违反相关证券法规不谈，这个现象本身就值得所有人警惕。投资本身是一件严肃而高风险的事，但GameStop的例子，做了非常不好的示范，投资形同儿戏，非理性充斥市场，每天晒出的巨额收益刺激着许多人的感官和神经，许多普通投资者很容易被这样的一种氛围所影响而身陷其中无法自拔，形成不正确的投资观念，这些都是十分危险的倾向。
再者来说，WallStreetBets作为网络论坛，上面的用户并非用真实身份进行交流，你虽然知道他们确实都是活生生的人，但他们到底是谁，没有人知道，如此行动一致，动用如此大规模的资金量，真的只是靠在群里振臂一呼就能实现的吗？
而打着所谓战胜华尔街、“劫富济贫”的旗号，本身也是脆弱的经不起推敲，至少目前没有看到论坛中有任何人表示会将自己的盈利捐赠或者作为他用，所以所谓的“劫富济贫”从何而来？
简单粗暴地向对冲基金和做空者贴上“贪婪”、“邪恶”的标签，将本身的做多行为正义化，也是不合适的。做空本身并没有正义邪恶之分，只是正常的成熟金融市场的一种行为工具，引入了做空机制，实际上对于资产价格的寻找是一种促进作用，只有在一个市场中看空和看多的观点得到充分表达，而不是任何一方受到抑制，才是一个成熟市场应该提供的环境。
GameStop的故事最终将如何收场，或许没有人能给出准确的答案，但起码无数的历史经验告诉我们，任何违背了常识的事物，最终会有偃旗息鼓的那一天。