潜力|港股20天内涌入4000亿争夺定价权还是在异地持有一个集团？
有人把它比作a股基金开始南下争夺港股定价权。有市场声音认为，只是公募基金换了一个性价比比较高的地方继续持有一个集团，因为持续暴涨的标的集中在a股不具备的稀缺技术巨头身上。
腾讯新闻《潜望》作者李北海
“卖a股去香港！”
从2021年初开始，日均有超过100亿元的资金通过沪港通和深港通流入香港。短短13个交易日，南方累计资本超过4000亿港元，净流入超过1800亿港元。
以1000亿元的资金，新经济的代表腾讯和美团，港股专属消费股农夫山泉和海底捞，这几天都创新高。一直被大洋彼岸政策困扰的中国移动和小米集团，也在南方不断崛起筹资。以恒大和碧桂园为代表的内地房地产企业也利用了这一势头。财富效应将香港交易所的股价推至新高。就连主要从事港股交易的互联网券商富图证券也在美股大涨数日，进入数百亿美元的市值关口。
到底是港股脱离流动性折价进入价值再发现，还是a股暴涨的核心资产开始向港股市场轮换？
湘江两岸，两个风格迥异的市场开始分离：一个是a股国际化，一个是港股本土化。
有人把它比作a股基金开始南下争夺港股定价权。有市场声音认为，只是公募基金换了一个性价比比较高的地方继续持有一个集团，因为持续暴涨的标的集中在a股不具备的稀缺技术巨头身上。
资金躁动
可以肯定的是，驱动港股市场的直接因素来自于潜在的公募，北水的动荡程度得益于基金的热发行。
2021年，大部分新基金获准买入港股，资金南下规模日益增大。据梳理，2021年1月可以认购的85种公募基金产品中，68%可以配股港股，规模预计占83%，未来有望进一步提升。
从资本流动来看，自2020年7月中旬以来，南方资本和北方资本之间出现了剪刀差，并在去年12月加速。“增持港股”已经成为越来越多基金经理的共识。
其次，从宏观角度看，全球流动性依然充裕，外资继续流入新兴市场。
据沈万红源分析，2020年第4季度后，新型冠状病毒疫情再次在全球蔓延，西方许多国家重启封锁措施，但疫苗的有效性和产能的释放还有待验证。在这种背景下，预计全球流动性环境在短期至中期内将保持宽松。作为唯一有效控制疫情并实现正增长的主要经济体，中国有望在2021年成为外资增持的首选。
某公募基金研究总监向腾讯新闻《潜望》强调，a股国际化和港股本土化本质上都是人民币国际化的两面。
中国上市公司的市值可以简单地看成是人民币的“资产端”。"资产质量和流动性是全球资本最重要的两个方面."
在港股风起云涌的还是一些科技巨头，以至于a股/H股的折价能否理顺，取决于机构是否会退出科技巨头。
事实上，最近在港股市场上不断上涨的一些股票，仍然是港股独有的优质科技龙头和稀缺资产，以及估值低、港股分红、AH升水率高的股票。随着来自南方的公共资金的涌入，这种价值下降
根据沈万红源的报告，站在更长的时间尺度上，我们特别关注在过去的经营管理中表现出较强ALPHA的上市公司。当流动性宽松的浪潮下去，或者经济复苏的预期像自下而上一样离开时，这些公司在回调后仍然值得布局，长期来看会收获可观的回报。
换个地方抱团
华南
一位负责QDII产品的基金经理对腾讯新闻《潜望》表示，近期港股异动的底层逻辑为，在A股抱团势头瓦解之后，港股以相对便宜的估值、特色优质股票，以及IPO和第二上市带来的越来越多的好公司，提供了资金的新去处。但这也意味着，资金南下觅食的偏好出奇地一致，集中在新经济概念龙头、港股独有标的、
A/H股折价导致的低估值股票等。
从近几日南向资金流入个股来看，主要为腾讯控股、美团、中国移动、中芯国际、中海油、小米、阿里健康、京东健康、思摩尔国际，以及SaaS概念股微盟集团等。
“资金增持的股票集中度很高，抱团趋势非常明显。”这位基金经理表示，过去多年以来，在A股和H股上市的企业，在H股有着明显的折价，有的个股折价甚至超过50%，因此港股的估值水平明显处于较低水位，在A股的核心资产已经抱团涨了一年之后，低水位的港股估值水平更受青睐。
此外，2021年港股市场可能还会迎来包括快手、滴滴等优质新经济公司IPO，以及百度、B站等在美股上市的企业回港第二上市，这位基金经理认为，优质公司必然引来资金的继续聚集。
对此中金公司在近期的研报中也指出，未来考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股了解已经大幅提升，估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配。
从选股上来看，中金公司认为，可选择优质互联网及科技领域龙头；A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股；A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。
在平安证券看来，三类核心资产有望引领“港股牛”。一是全球范围的制造业龙头，有望在全球经济从疫情中恢复带来的盈利与估值的双重提升;二是新兴科技成长领域的“弄潮儿”，无论是互联网，还是新能源，都是未来成长空间极大的领域，势必将产生全球领先的领军企业，且未来中概股的回归也将给相关标的带来提振；三是传统领域赛道的“领跑”者，这里的“领跑”不仅仅是指规模与份额，更重要的是在传统领域中进行引领行业的革新，伴随着运营模式的升级，传统领域的领跑者有望迎来价值的重估。
港交所的新愿景
南下资金带来的交投活跃，正在弥补港交所一直以来存在的交易量不足的短板。
“交易量是港交所一直以来的痛，交易活跃程度太差了。”一位中资券商CEO对腾讯新闻《潜望》指出，对于交易所而言，这样的问题是追命的。“没有交易量就没有估值，没有估值就没人发IPO，没有人发IPO就赚不到钱，这又直接影响到香港政府的收入——印花税。”
他指出，在近两年这些明星新经济公司赴港上市之前，虽然拥有大体量的腾讯控股，但港股集中了太多地产、矿业、金融、低端连锁消费类的公司，这也是香港经济结构的侧面反映。
这也是港交所前任行政总裁李小加所发起的多项改革，最终要解决的问题。从搭建与大陆证券市场的互联互通，到改革制度以吸引新经济和生物医药企业赴港IPO和第二上市，将港交所打造成募资中心和交易中心，助推香港成为真正意义上链接中国和世界的枢纽。
李小加此前对腾讯新闻《潜望》表示，李小加表示，内地改革开放以来，香港扮演了为大陆吸引海外资金的桥头堡角色，为内地做了三件大事：第一、转口贸易；第二、直接投资；第三、发展资本市场。转口贸易给内地带来了第一桶金，直接投资把内地变成了世界工厂，而香港资本市场大发展则为内地输送了发展经济的宝贵资本。
但未来的20年，李小加判断，中国开始向资本输出国转变，香港未来的角色不再仅仅局限于为内地发行人提供国际资本，更具现实意义的开始包括为内地投资者提供机会以接触国际发行人及国际金融产品，同时也为国际投资者提供渠道，投资内地上市公司及金融产品。
这也是港交所的愿景，即：从为内地吸引资金，到为内地配置资产。李小加用更通俗的话语来比喻，“今后大量的国民财富要进行全球配置，不能都搁在屋里。”
连续多日的北水南下，港交所吸引内地投资者配置资产的愿景，似乎才刚刚开始。