探索免税海南:免税板块的兴起对岛上居民做采购来说是可持续的吗？
在出境旅游受阻、消费回流双循环的背景下，免税行业似乎进入了黄金轨道。掌声中不乏疑惑。有投资者认为，海外疫情稳定，出境旅游恢复后，会对国内免税市场产生影响。
自7月份实施新的免税政策以来，海南一夜之间成为了新的购物天堂。在最新的免税政策中，个人最高免税额度从3万提高到10万，手机和酒类产品也纳入免税范畴。相比香港每次出境5000元的限制和烟酒专项规定，海南的免税政策更是跃居榜首。
海口海关数据显示，7月1日至10月31日，海南岛免税新政实施4个月，海口海关监管离岛免税销售额合计120.1亿元，同比增长214.1%；购物人数178.3万人，增长58.8%；购物项目1286.9万件，增长139.7%。
与销售数字一样受欢迎的是免税部门的增加。在二级市场，高峰在7月1日至7月13日，仅在两周内，风免税商店指数在此期间上涨了47%。虽然此后整个行业都有所调整，但概念领袖中国中富和王府井今年的增幅仍在140%左右。
海南真正的免税店便宜好吗？海外旅游复苏后，免税行业还值得投资吗？证券时报E公司记者实地走访，采访了很多行业专家了解情况。
(日月免税店所在的海口市日月广场)
海南旅游的金字招牌
对于消费者来说，自从新的免税政策生效以来，已经发生了几项重大变化。首先是增加名额。7月1日以后，免税额度从每人每年3万增加到每人每年10万。其次，放宽了件数。以前在海南购物，一次只带走12个香品。新政后增加到30款香品，4款手机，1500ML酒精，其他产品数量不限。
“以前小口红也是商品。即使三件套是三件，12件的配额也很快用光了。现在放宽限制后就自由多了。”胡小姐告诉记者，她每年都来海南度假。
与记者6月初走访海南免税店不同，12月海南迎来了全年旅游旺季，免税店也迎来了全年消费高峰。
(海口日月免税店岛免税年节)
(免税店门口防疫小技巧)
目前海口有两家免税店：——海口日月免税城和海口美兰机场免税城。双十二购物节之际，加上圣诞节和新年活动的叠加，日月广场的免税店人流量巨大，每个柜台前都有几十米，很多都是兼职“代购”。他们中的一些人手里拿着发票，在电话的另一端与客户交流。工作人员告诉记者，目前免税店的客流量已经恢复到疫情前的水平。
(消费者排队结账)
证券时报e公司的记者随机采访了几位消费者，大家都说海南免税店价格比港澳优惠，相当于“线下拼多多”。记者注意到，各大品牌最显眼的地方都标有品牌折扣，三折15%，五折20%是常见折扣。所以打电话叫朋友一起买或者囤货是开海南免税店最好的方式。其他排长队的专柜都有闪购，就是“限时优惠”。记者打开天猫对比。雅诗兰黛的爆款产品“小棕瓶精华天猫旗舰店”75ml对应的价格为1150元，而在日月免税店的闪购活动中，该产品200ml(100ml*2)对应的价格为1253元。
在免税店中庭的一个格子间里，有什么值得买的APP和日月免税店用商品播放了一个直播。工作人员告诉记者，这个直播室的产品可以跨品牌、跨公司打折。是海口第一家线下直播免税店。
有趣的是，在采访过程中，海南当地的几个代购商告诉记者，由于巨大的免税政策和离岛免税的要求，岛上居民绞尽脑汁开始代购。平时的操作是买一张海口新海港到湛江徐闻港的票。价格只要41.5元，可以大量购买免税品。当然，目前的政策并不鼓励这种行为。
除了免税额度的增加，免税品类的增加也给海南的免税消费带来增量。不像过去国内免税产品以香产品为主，海南现在免税品牌和品类丰富，堪比港澳。“过去，海南只能用买买化妆品。现在宝格丽、罗怡薇等奢侈品越来越多。”
(豪华包柜台)
券商分析师表示，在今年疫情的背景下，新的离岛补货模式突破了限制，预计拓宽渠道后，离岛免税收入规模将在今年达到新高。新的离岛免税政策涉及免税类别的扩大，这将扩大消费者的覆盖面，并推动购物旅行和销售的增加。
中国(海南)改革发展研究院院长迟福林早前在接受E公司记者采访时表示，“免税店购物”是发展海南自由贸易港、推进国际旅游消费中心建设的重要名片。这不仅是疫情下海南自由贸易港开放形成新亮点的重大举措，也是充分发挥中国超大规模市场优势和内需潜力的现实需要。
免税新政有助于行业复苏
海南岛的免税购物业务几乎被中国钟勉垄断(601888)。公司目前在海南有4家免税店(三亚国际免税城、海口美兰机场免税店、海口日月广场免税店、琼海博鳌免税店)。此外，中国和中国正在加紧建设海口国际免税城。
今年7月1日，海南岛免税新政正式实施，同时放宽了品类、包裹数量和邮政税收起征点。在二级市场，免税部分大幅上涨。中国国家自由贸易股份有限公司股价8月3日飙升至249元/股的高位，公司目前已跌至220.36元/股，但年涨幅仍高达149%左右，总市值4302亿元。
中国国家免检原名中国国际旅行社。2020年6月，公司简称正式由“中国国际旅行社”变更为“中国国家免检”。成立于1994年，控股股东为中国旅游集团。2009年，中国CNBC登陆上交所，主要从事旅行社和免税业务。近年来，免税业务成为公司业绩增长的主要动力。2019年初，中国CNBC剥离了旅行社业务，专注于以免税业务为核心的旅游零售业务。
中国免税品的经营模式是，统一向供应商购买免税商品后，通过配送中心将各类免税商品批发给中国免税品系统下的免税店，再由中国免税品系统下的免税店销售给出入境或离开海南岛的旅客。其中有些免税店是供应商考虑到运输成本等原因直接交付给这些免税店的。
在免税经营领域，中国钟勉是绝对的龙头企业，免税行业属于国家特许经营行业，采用国有企业许可证管理。中国钟勉不仅是中国最早获得许可证的公司，而且占据了现有八个许可证中的三个(钟勉、日商和海棉)。其他五位分别来自深圳自由行、珠海自由行、中储服、中桥、王府井。
2020年上半年，启
今年以来，在没有深度培育的中国海南市场，公司积极开展折扣、全折扣、优惠券等促销活动，培育了岛外补货等新业态的发展。新政实施后，中国的中国免税店也在继续增加海南离岛的免税店业务，包括增加海口日月广场和三亚海棠湾免税城免税店的营业面积，吸引更多国际品牌入驻，增加离岛送货点的营业面积等。
此外，在20多公里外的海口西海岸，新的海口国际免税商场正在建设中。据了解，这座免税城市毗邻新海港。项目占地675亩，地上建筑面积92.6万平方米，总投资约128亿元。共6个地块，预计今年年底地上主体封顶。建成后，营业面积将是三亚国际免税城的两倍，成为亚洲最大的免税商场。
从业绩来看，海南岛免税新政也成为疫情过后提升公司业绩的关键。今年上半年，受新冠肺炎疫情影响，免税店客户数量同比大幅下降，中国免税店净利润下降70%以上。但在第三季度，由于公司离岛免税业务同比大幅增长，尤其是毛利率较高的奢侈品包、手表、贵重珠宝销售，公司第三季度实现营收158.29亿元，同比增长38.97%，实现净利润22.34亿元，同比增长141.90%，超出市场预期。
值得注意的是，截至第三季度末，中国自由库存为127.75亿元，比上年末增长42.51%，这主要得益于对离岛的优惠免税政策和海南存量房的增加。
据《国海证券研究报告》显示，中国从疫情中恢复的速度是全球最快的，国际奢侈品牌厂商也逐渐意识到中国市场的消费能力，对中国市场的重视程度不断提高，这也有利于在中国购买的免税商品数量和质量的不断提高。
整体而言，在离岛免税政策红利释放、出境旅游受阻、高端海外消费回归的背景下，离岛免税呈现高速增长趋势。据海口海关统计，截至10月31日，新免税政策实施4个月以来，海口海关共监管离岛免税销售120.1亿元，同比增长2.14倍；购物人数178.3万人，同比增长58.8%；目前，海南离岛日均免税销售额已超过1亿元。
免税行业的崛起是可持续的吗
免税行业已经成为大消费领域的明星行业。概念领袖中国钟勉和王府井在2020年都增长了约140%。海奇集团年内增长约99%，安百里股份和格力地产也增长了50%以上。但自8月份以来，上述股票均有不同程度的回调。
在业内人士看来，免税行业作为促进消费回报的重要起点，是政策红利加持下的优质轨道。
日前，在《证券时报》举办的“2020中国上市公司消费与投资论坛”上，国信证券经济研究所所长助理、大消费集团负责人曾光表示，在内部流通背景下，国内消费正处于一个爆发期，中国今年的亮丽表现就是一个很好的佐证。
曾光表示，以中国为例，虽然该公司是典型的央企，但它符合轨迹、格局和纹理的三维模型。从轨道上来看，2019年中国的免税轨道收入将达到500亿元，但中国人每年的海外购物消费可达5000亿元左右或6000亿元，国内消费仅占
关于免税行业的强大吸引力，光大银行金融市场分析师周认为，一是中国消费升级，旅游等服务需求快速增长，海外免税消费已与旅游业挂钩；第二，国内消费升级偏爱海外一些优质商品；但从走势来看，两个市场未来潜力都很大，主要是国内经济持续发展，国内消费潜力巨大。中国已经进入全球买卖并行发展阶段。同时，随着国内免税市场服务和免税商品质量的提高，与海外免税商品“同质”或更具性价比，海外免税消费必然回归。
目前，虽然行业整体对免税行业持乐观态度，但投资者仍需关注免税牌照发放带来的潜在竞争压力和出境旅游复苏的影响。民生证券在2021年投资策略分析中指出，免税政策放松后，海南免税销售额快速增长。从长远来看，免税行业将继续承担海外消费的回报。此外，免税企业纷纷拥抱在线渠道，并通过直邮和跨境电子商务进一步增加免税销售。然而，潜在的风险是，如果免税许可的自由化导致行业竞争加剧，很容易影响目前较高的估值。
关于发放免税许可证后，许可证的含金量是否会被稀释，曾光认为，整个行业曾经是“免除几个地方许可证”的典范。“免税行业看执照和规模。虽然市场的进一步开放可能会影响中国未来的市场份额预期和毛利率预期，但总体而言，中国主导地位的格局预计不会发生显著变化。”
在出境旅游受阻、消费回流双循环的背景下，免税行业似乎进入了黄金轨道。掌声中不乏疑惑。有投资者认为，海外疫情稳定，出境旅游恢复后，会对国内免税市场产生影响。对此，周认为，从大趋势来看，随着中国经济发展，消费升级潜力释放，国内开放和政策支持加快，免税消费市场的发展空间仍然很大。
另一位不愿透露姓名的社会服务业分析师告诉记者，内部流通是未来国内经济发展的重要基调，而免税行业是保持中国消费能力、创造更多服务岗位的重要环节。出境旅游至少需要1-2年甚至更长时间才能恢复到疫情前的水平。而免税市场对海外购物的替代已经被越来越多的消费者认可。消费者可能会逐渐发现，免税商品的价格甚至低于海外市场。这种消费意识和认知一旦培养起来，即使出境旅游完全恢复，免税行业蓬勃发展的趋势也无法逆转。