公司与银行研究|iPhone 12销量暴涨 5G替代浪潮下有哪些机会？
推迟上市并对负面消息不予理会的IPhone 12最终将成为2020年最畅销的5G智能手机。
在11月份的JD.COM自营手机销量排行榜中，iPhone12系列总销量接近100万部，在5G智能手机中排名第一；受贸易制裁和芯片短缺影响，苹果最大竞争对手华为Mate40销量不足20万台，甚至被小米10和红米K30 5G版超越。
iPhone12销量的快速增长代表了2021年5G手机终端市场结构重塑的可能性；同时，苹果手机热潮有望带动近10亿现有用户的5G手机交换潮，为相关产业链带来增量投资机会。
华为、苹果、小米，如何解读未来格局
2018年第二季度，华为超越苹果，成为全球第二大智能手机供应商。在随后的几年里，在苹果缺乏创新、三星安全问题频发的背景下，华为凭借其卓越的产品实力和品牌实力，在全球高端智能手机领域站稳了脚跟。
然而，随着王驹对华为施加压力，芯片成为困扰华为手机业务的最大制约因素。2020年，在新冠肺炎疫情的影响下，全球对智能手机的需求下降，但由于在中国积累了用户基础和声誉，华为的销售保持强劲，保持了其世界第二大的地位。但根据对位数据，从同比增速来看，今年第三季度华为全球出货量同比下降24%，成为各大厂商中销量下滑最严重的企业。
图1：全球智能手机出货量
数据来源：对位，36氪精加工
出货量下滑主要源于欧洲市场份额丢失
2019年，谷歌切断了GMS(即使用谷歌地图、邮件、视频等基本服务功能)，华为迎来了欧洲市场的大考验；进入2020年后，英国加入了封杀华为的阵营，华为在欧洲的生存空间进一步被挤压。
从数据层面来看，华为在欧洲的销售份额从2019年第三季度的22.2%下降到2020年第三季度的14%，平均每年亏损近8%。可以预见，短期内，在反复的贸易战下，芯片和服务限制仍将是华为海外扩张的软肋。今年以来，华为逐渐收缩了前线，将主战场转回中国，这也意味着华为在欧洲市场的份额未来可能会以每年不低于8%的速度继续萎缩。根据欧洲2亿部手机的预计年销量，预示着每年将有近1600万部手机，由其他厂商瓜分。
小米或成这场欧洲替代大战中的主要受益者
得益于高端战略的成功和线上线下渠道的全面拓展，2019年3季度至2020年3季度，小米在欧洲的销售份额从6.3%上升至18.9%，同比增长200%。根据普银国际的预测，即使在最坏的情况下，小米未来仍有机会拿下华为34%的欧洲市场。
小米财报显示，2020年第三季度，小米海外市场营收398亿元人民币，同比增长52.1%，占总营收的55%。其中，欧洲市场智能手机出货量同比增长90.7%，市场份额上升至18.9%，超过华为，成为欧洲市场第三大智能手机品牌。
图2:2020Q3欧洲智能手机市场份额
数据来源：canalys，36氪精加工
国内情况不容乐观
在欧洲市场结构清晰的情况下，华为的国内形势不容乐观。据消息人士透露，华为囤积的芯片最早将在2021年初耗尽。如果之后芯片问题依然得不到解决，华为高端机的产量将受到极大限制，从而影响其在国内市场的领先地位。根据Canalys的数据，今年第三季度，华为在国内市场的出货量降至3420万台，同比下降18%，市场份额从第二季度的44.3%降至41.2%，市场份额损失明显。
10月中旬iphone12在华为国内市场份额丢失的另一面，是苹果向国内高端市场的再度发力。上市后，除了果粉库存之外，一些拿不到Mate40的华为用户和摇摆用户也转向苹果，苹果再次推高了iphone 12的销量
2020年11月，中国国产品牌手机出货量同比下降28%；但海外品牌手机出货量同比增长99.7%(近几年海外品牌国内销量主要来自苹果)，也从另一个角度反映出苹果正在国内市场上努力，试图抢占华为在国内高端市场的份额。
去年11月，华为正式剥离其在除苹果外，华为在国内市场的威胁也来自小米、OPPO和VIVO。的荣耀业务，试图通过断臂来生存。后来如果确定荣耀无限，华为在国内低端机领域的地位有望维持。但荣耀恢复芯片的购买和订购至少需要半年时间。在此期间，小米、OPPO、VIVO仍有机会抢占华为在国内市场的部分低端份额。
虽然这个过程令人痛心，但从投资的角度来看，还是要理性看待。目前，受益于苹果、小米市场份额的提升，与之相关的供应链公司有望迎来业绩爆发。a股上市供应链公司主要集中在结构件和功能件，而根据中信建投证券电子组2021年策略报告，建议密切关注立讯精密、蓝思科技、信维通信、鹏鼎控股等细分龙头，以及小米集团等主机厂.
图3：苹果和小米手机供应链公司
数据来源：36氪精加工
苹果热销，5G替代浪潮下的投资机会
2020年，受新冠肺炎疫情影响，智能手机需求下降。前11个月，智能手机全球出货量达到9.07亿部，同比下降10%。但随着5G手机的大规模上市，5G手机的全球销量却逆势增长。以中国为例。在前11个月，中国5G智能手机出货量达到1.44亿部，同比增长71.4%，占全国智能手机出货量的50%以上。
图4：2020年我国手机和5G手机出货量
数据来源：风，36氪精加工
进入2021年后，苹果5G手机的发布结合全球疫情的缓解，有望加速5G手机交换的浪潮(机构预测苹果全球用户存量超过10亿)。郭进证券预测，2021年全球5G手机普及率有望达到35%，出货量将达到5亿部。
5G时代的到来将引领手机组件的创新升级，给消费电子产业链带来新的机遇(主要集中在射频模块、机箱、摄像头等领域)。例如，毫米波的应用将增加滤波器和终端系统侧的天线结构的数量。考虑到金属外壳对信号接收的影响，陶瓷和玻璃外壳在5G通信中优势明显。
图5：5G时代手机零组件变化
数据来源：平安证券，36寸整理
射频前端产业链
手机的射频模块包括天线、射频前端和射频芯片，主要负责接收、发射和处理无线电波。天线的功能是转换射频信号和电磁信号，射频芯片主要负责射频信号和基带信号的转换，射频前端负责接收和发射的射频信号的放大和滤波。
图6：射频模块结构
来源：太平洋证券，36氪精加工
随着5G时代的开启，通信性能成为衡量手机的重要指标。射频前端作为核心组件，起着重要的作用，直接影响手机的信号传输和接收。
在射频前端数量需求激增。,从2G到5G的频带数量预计将从8个增加到50多个，这意味着手机需要携带更多的射频前端设备来支持不同频带的需求。根据国际厂商的预测，网通手机射频前端的滤波器数量将从70多个增加到100多个，5G成熟阶段的天线开关数量也将从10多个增加到30多个。
同时，随着射频前端器件价值量提升。,轻薄手机时代的到来，对射频器件的尺寸、性能和集成度提出了更高的要求，从而增加了各种器件的采购成本。根据手机终端的单机价值，根据拆解三星Galaxy S10 5G(Sub 6G)和4G版本的对比，BOM中射频前端的价值从4G版本的31美元上升到46美元，价格上涨近50%。
图7：三星Galaxy S10 5G和4G拆机对比
数据来源：平安证券，36寸整理
随着射频前端模块技术的成熟和集成化和模组化是未来趋势。,市场的需求，市场上主要的射频前端开始向模块化发展。模块化集成有两种模式：片上SoC和混合集成SiP封装。传统射频厂商博通、科沃、天工、村田、TDK等。不仅提供多种组件，还具有模块集成能力，这将进一步确立其在高度集中的市场中的优势。高通、紫光展锐等基带厂商也加入了模块化竞争，集成化的发展方向将成为大势所趋。
在国产替代大有可为。,射频前端领域，美国和日本公司占有很高的市场份额。2019年，博通以20%的全球市场份额排名第一，日本村田以19%的市场份额紧随其后，前五名的公司共占87%。
图8：射频前端全球格局
数据来源：郭进证券，36英寸精整
我国在射频前端领域起步较晚，发展较弱。但近年来，随着国产手机品牌的崛起，海思、紫光展锐在部分产品上实现了进口替代；卓声威、韦杰创新、无锡豪达、惠志威、郭敏飞翔等射频前端企业，逐步掌握关键技术，渗透到知名品牌手机供应链中。
以卓胜伟为例，其开关、低噪声放大器(LNA)和调谐器产品在三星、小米、OPPO和VIVO中的份额增长迅速；同时，目前公司专注于进入模块市场，继续推广DiFEM(分集接收模块，集成射频开关和滤波器)、LFEM(分集接收模块，集成射频开关、低噪声放大器和滤波器)、LNBANK(分集接收模块，集成多个射频低噪声放大器)、WiFiFEM(WiFi前端模块，集成WiFi PA、射频开关和低噪声放大器)等模块产品，取得良好进展。
总而言之，考虑到5G时代对射频前端器件的增量需求以及模组化的大势所趋，平安证券电子组建议重点关注卓胜微、信维通信等产业链中的龙头公司。
图9：射频前端A股上市公司
数据来源：36氪精加工
摄像头产业链
近年来，手机制造商将光学升级视为一个重要的创新领域。进入5G时代后，在销量和价格不断上涨的推动下，相机有望成为最有前景的投资环节之一。
数量上，5G时代单机相机数量持续增加，从单相机、双相机、三相机、四相机到五相机；价格方面，从单像素升级到大光圈、超广角、长焦、电影摄影机、TOF等特殊镜头的推出。摄像头规格升级，单ASP推广。
图10：手机摄像头数量和规格提
数据来源：郭进证券，36英寸精整
目前，单机摄像头数量持续增加。智能手机配备多摄像头的总体趋势是非常确定的。市场主流解决方案是三拍TOF后置摄像头解决方案逐渐渗透到低端机型；四拍TOF是旗舰车型后置摄像头的标准解决方案；双摄像头TOF是前置摄像头的标准方案。总的来说，未来一部手机的平均摄像头数量将达到6-7个。
平安证券数据显示，2020年1-10月，单枪、双枪、三枪和四枪智能手机普及率分别为4.4%、19.8%、38.9%和36.9%，三枪和四枪智能手机普及率稳步上升；同时，结合明年5G更换潮带来的智能手机出货量增长，预计2021-2022年智能手机相机需求将分别达到60亿和68亿，同比分别增长19%和13%。
随着规格提升带动单机ASP增长。,消费者对照片质量要求的提高，相机的规格也在不断升级。2019年底，小米发布新机CC9系列，采用后置五摄像头，前置单摄像头。手机摄像头像素第一次达到1亿像素，配备8P镜头(独家版)。随着像素和透镜组中使用的透镜数量的增加，单透镜用ASP材料将继续增长。
图11：5G换机潮带来的摄像头量价齐升
数据来源：平安证券，36寸整理
综上所述，得益于5G手机的大批量和叠加相机的光学创新，2021年，在销量和价格上涨的带动下，相机相关产业链仍将有投资机会。根据国盛证券电子组观点，建议重点关注舜宇光学、水晶光电、瑞声科技等产业链龙头。
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随着5G时代的到来，由于金属对信号的屏蔽，智能手机外观脱金属的趋势已经确立，玻璃凭借其性能、成本、产能等综合优势，成为外观零件脱金属的最佳选择。
自2017年苹果发布iPhone 8和iPhone X的前后玻璃设计以来，后玻璃设计越来越受欢迎。根据对位数据，2018年底玻璃背智能手机普及率为26%，其中高端市场已达到80%。预计到2020年底，玻璃背智能手机的普及率可能达到60%
有鉴于此，图12：手机摄像头上市公司
玻璃背板产业链
数据来源：36氪精加工